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摩根大通看好元太

看好電子紙（e-paper）產業前景，摩根大通證券科技產業分析師林良俊昨（27）日將元太（8069）納入追蹤名單，給予「加碼」投資評等與60元目標價，預計從明年起即可轉虧為盈，獲利快速回溫將帶動自由現金流量（FCF）攀升！

    　元太市值僅12.57億美元、約新台幣408億元，屬於小型股，因此，在瑞士信貸證券等外資圈sell side日前開始深入討論電子紙這項產業時，僅著墨友達與台達電等間接受惠的大型權值股，反而不太敢點名直接受惠的小型股元太、更遑論給予投資建議，在此之前，也僅有麥格理資本證券將元太納入追蹤名單。

    　因此，摩根大通證券的大動作，無疑將增加元太在外資圈曝光度，只是，比較摩根大通與麥格理資本證券對元太產業基本面的看法，顯然無法取得共識，相較於摩根大通證券的看好，麥格理資本證券僅分別給予元太「表現劣於大盤」投資評等與30.4元目標價，顯然對其他占元太營收達60％的產品線獲利狀況不是很滿意。

    　根據麥格理證券預估，元太第三季營收預估為58億元、營業利率為0.6％，單季即可轉虧為盈，儘管2009至2011年電子紙每年出貨以63％的速度向上成長（CAGR），2010與2011年能貢獻的每股獲利預估值也僅分別為0.2與0.3元，顯然電子紙所能貢獻的獲利實在有限。

    　不過，林良俊倒認為，有3項利多題材可讓元太藉電子紙推升營業端表現：一、從commodity LCD轉向價格較高（premium），毛利率超過20％的電子紙顯示器（EPD）；二、與Hydis面板廠加速整合，約占整體產能的80％；三、今年第四季起併購E-Ink將成為另一項獲利來源。

    　此外，林良俊看好元太的另一個原因，就是在電子紙的技術領先其他競爭對手甚多，對於想進入電子紙領域的廠商而言，光是進入商業化階段就需要1年的時間，尤其是元太併購E-Ink後，E-Ink的專利技術與設計能力，可望延續元太與其他競爭對手的差距、而不被拉近，即便明年競爭加遽，元太市占率仍可逾50％。